Russische roebel staat ondanks sancties op hoogste niveau in 7 jaar

De Russische munt van één roebel en de Russische vlag weergegeven op een scherm zijn te zien op deze meervoudige belichtingsfoto, genomen in Krakau, Polen op 8 maart 2022.

Jakub Porzycki | Nurfoto | Getty Images

De Russische roebel bereikte woensdag 52,3 ten opzichte van de dollar, een stijging van ongeveer 1,3% ten opzichte van de vorige dag en het hoogste niveau sinds mei 2015.

Dat is nog een wereld verwijderd van zijn duik naar 139 dollar begin maart, toen de VS en de Europese Unie ongekende sancties tegen Moskou begonnen uit te rollen als reactie op de invasie van Oekraïne.

De verbluffende stijging van de roebel in de volgende maanden heeft het Kremlin brandstof gegeven als “bewijs” dat westerse sancties niet werken.

“Het idee was duidelijk: verpletter de Russische economie met geweld”, zei de Russische president Vladimir Poetin vorige week tijdens het jaarlijkse St. Petersburg International Economic Forum. “Het is ze niet gelukt. Dat is natuurlijk niet gebeurd.”

Eind februari, na de eerste val van de roebel en vier dagen nadat de invasie van Oekraïne op 24 februari begon, verdubbelde Rusland de belangrijkste rentevoet van het land tot maar liefst 20%, vergeleken met 9,5% eerder. Sindsdien is de waarde van de valuta zodanig verbeterd dat de rente drie keer is verlaagd om eind mei 11% te bereiken.

De roebel is zelfs zo sterk geworden dat de Russische centrale bank actief maatregelen neemt om deze te verzwakken, uit angst dat dit hun export minder concurrerend zal maken.

Maar wat zit er werkelijk achter de stijging van de valuta en kan deze worden volgehouden?

Rusland haalt recordinkomsten uit olie en gas binnen

De redenen zijn, om het simpel te zeggen: opvallend hoge energieprijzen, kapitaalcontroles en sancties zelf.

Rusland is ‘s werelds grootste exporteur van gas en de op een na grootste exporteur van olie. Zijn primaire klant? De Europese Unie, die wekelijks voor miljarden dollars Russische energie opkoopt en tegelijkertijd probeert te straffen met sancties.

Dat heeft de EU in een lastig parket gebracht – ze heeft nu exponentieel meer geld naar Rusland gestuurd voor olie-, gas- en kolenaankopen dan Oekraïne als hulp, wat heeft bijgedragen aan het vullen van de oorlogskas van het Kremlin. En met de prijs van Brent-olie die 60% hoger is dan vorig jaar rond deze tijd, maakt Moskou nog steeds een recordwinst, ook al hebben veel westerse landen hun Russische olie-aankopen aan banden gelegd.

De Russische president Vladimir Poetin en de minister van Defensie Sergei Shoigu wonen een kransleggingsceremonie bij, ter gelegenheid van de verjaardag van het begin van de Grote Vaderlandse Oorlog tegen nazi-Duitsland in 1941, bij het graf van de onbekende soldaat bij de muur van het Kremlin in Moskou, Rusland, juni 22, 2022.

Mikhail Metzel Spoetnik | Reuters

In de eerste 100 dagen van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne heeft de Russische Federatie 98 miljard dollar aan inkomsten uit de export van fossiele brandstoffen binnengehaald, volgens het Center for Research on Energy and Clean Air, een onderzoeksorganisatie gevestigd in Finland. Meer dan de helft van die inkomsten kwam uit de EU, ongeveer $ 60 miljard.

En hoewel veel EU-landen van plan zijn hun afhankelijkheid van Russische energie-invoer te verminderen, kan dit proces jaren duren – in 2020 vertrouwde het blok volgens Eurostat op Rusland voor 41% van zijn gasinvoer en 36% van zijn olie-invoer.

Ja, de EU keurde in mei een historisch sanctiepakket goed dat de invoer van Russische olie tegen het einde van dit jaar gedeeltelijk verbood, maar er waren belangrijke uitzonderingen voor olie die via pijpleidingen werd geleverd, aangezien niet aan zee grenzende landen zoals Hongarije en Slovenië geen toegang hadden tot alternatieve oliebronnen die worden over zee verscheept.

“Die wisselkoers die je ziet voor de roebel is er omdat Rusland recordoverschotten op de lopende rekening in buitenlandse valuta verdient”, vertelde Max Hess, een fellow bij het Foreign Policy Research Institute, aan CNBC. Die inkomsten zijn meestal in dollars en euro’s via een complex roebel-swapmechanisme.

“Hoewel Rusland op dit moment misschien iets minder aan het Westen verkoopt, nu het Westen afsnijdt, [reliance on Russia], verkopen ze nog steeds een ton tegen altijd hoge olie- en gasprijzen. Dit levert dus een groot overschot op de lopende rekening op.”

Het Russische overschot op de lopende rekening bedroeg van januari tot mei van dit jaar iets meer dan 110 miljard dollar, volgens de Russische centrale bank, meer dan 3,5 keer het bedrag van die periode vorig jaar.

Strenge kapitaalcontroles

Kapitaalcontroles – of de beperking door de overheid van buitenlandse valuta die haar land verlaten – hebben hier een grote rol gespeeld, plus het simpele feit dat Rusland dankzij sancties niet zoveel meer kan importeren, wat betekent dat het minder geld uitgeeft aan het kopen van spullen van elders .

Het is echt een Potemkin-tarief, omdat geld verzenden vanuit Rusland naar het buitenland gezien de sancties – zowel voor Russische individuen als voor Russische banken – ongelooflijk moeilijk is.

Max Hess

Fellow, onderzoeksinstituut voor buitenlands beleid

“Autoriteiten hebben vrij strikte kapitaalcontroles ingevoerd zodra er sancties kwamen”, zegt Nick Stadtmiller, directeur strategie voor opkomende markten bij ‎Medley Global Advisors in New York. “Het resultaat is dat er geld binnenstroomt vanuit de export terwijl er relatief weinig kapitaaluitstroom is. Het netto-effect van dit alles is een sterkere roebel.”

Rusland heeft nu een deel van zijn kapitaalcontroles versoepeld en zijn rentetarief verlaagd in een poging de roebel te verzwakken, aangezien een sterkere munt zijn fiscale rekening juist schaadt.

De roebel: echt een ‘Potemkin-koers’?

Omdat Rusland nu is afgesneden van het internationale SWIFT-banksysteem en is geblokkeerd voor internationale handel in dollars en euro’s, moet het in wezen met zichzelf handelen, zei Hess. Dat betekent dat, hoewel Rusland een formidabel volume aan buitenlandse reserves heeft opgebouwd die zijn valuta in eigen land versterken, het die reserves niet kan gebruiken om in zijn importbehoeften te voorzien, dankzij sancties.

De wisselkoers van de roebel “is in feite een Potemkin-koers, omdat het verzenden van geld vanuit Rusland naar het buitenland gezien de sancties – zowel tegen Russische individuen als tegen Russische banken – ongelooflijk moeilijk is, om nog maar te zwijgen van Ruslands eigen kapitaalcontroles”, zei Hess.

In politiek en economie verwijst Potemkin naar nepdorpen die zogenaamd werden gebouwd om de Russische keizerin Catharina de Grote een illusie van welvaart te geven.

“Dus ja, de roebel op papier is een stuk sterker, maar dat is het resultaat van een crash van import, en wat heeft het voor zin om forexreserves op te bouwen, anders dan dingen uit het buitenland te gaan kopen die je nodig hebt voor je economie? En Rusland kan doe dat niet.”

Mensen staan ​​in de rij bij de koersen van Euro en Amerikaanse dollars aan het bord van de roebel bij de ingang van het wisselkantoor op 25 mei 2022 in Moskou, Rusland. Rusland kwam woensdag dichter bij een wanbetaling nadat het Amerikaanse ministerie van Financiën een belangrijke vrijstelling van sancties liet vervallen.

Konstantin Zavrazhin | Getty Images

“We zouden echt moeten kijken naar de onderliggende problemen in de Russische economie, inclusief de kraterimport”, voegde Hess eraan toe. “Zelfs als de roebel zegt dat hij een hoge waarde heeft, zal dat een verwoestende impact hebben op de economie en de kwaliteit van leven.”

Weerspiegelt dit de werkelijke Russische economie?

Betekent de kracht van de roebel dat de economische fundamenten van Rusland gezond zijn en aan de sancties zijn ontsnapt? Niet zo snel, zeggen analisten.

“De sterkte van de roebel is gekoppeld aan een overschot op de totale betalingsbalans, dat veel meer wordt aangedreven door exogene factoren die verband houden met sancties, grondstoffenprijzen en beleidsmaatregelen dan door onderliggende macro-economische trends en fundamentals op langere termijn”, zegt Themos Fiotakis, hoofd van FX. onderzoek bij Barclays.

Het Russische ministerie van Economische Zaken zei medio mei dat het verwacht dat de werkloosheid dit jaar bijna 7% zal bereiken, en dat een terugkeer naar het niveau van 2021 op zijn vroegst tot 2025 onwaarschijnlijk is.

Sinds de oorlog van Rusland in Oekraïne begon, hebben duizenden internationale bedrijven Rusland verlaten, met als gevolg een groot aantal werkloze Russen. Buitenlandse investeringen hebben een enorme klap gekregen en de armoede is bijna verdubbeld in slechts de eerste vijf weken van de oorlog, volgens het Russische federale statistiekbureau Rosstat.

“De Russische roebel is niet langer een indicator voor de gezondheid van de economie”, zei Hess. “Terwijl de roebel is gestegen dankzij de inmenging van het Kremlin, blijft de onoplettendheid van Rusland voor het welzijn van Rusland bestaan. Zelfs Ruslands eigen bureau voor de statistiek, beroemd om het masseren van cijfers om de doelen van het Kremlin te bereiken, erkende dat het aantal Russen dat in armoede leeft is gestegen van 12 [million] tot 21 miljoen mensen in het eerste kwartaal van 2022.”

Over de vraag of de sterkte van de roebel kan worden volgehouden, zei Fiotakis: “Het is erg onzeker en hangt af van hoe de geopolitiek evolueert en het beleid zich aanpast.”

Leave a Comment