Volgens JPMorgan Chase hebben de uitstroom van fondsen en de verkrapping van de voorwaarden in een belangrijke hoek van de kredietmarkten grote banken een verlies van naar schatting 2 miljard dollar opgeleverd. Volgens een onderzoeksnota van 21 juni hebben Bank of America en Citigroup de meeste blootstelling aan zogenaamde ‘hunting loan’-overeenkomsten binnen het dekkingsuniversum van JP Morgan-analist Vivek Juneja. Bank of America en Citi hebben niet onmiddellijk gereageerd op een verzoek om commentaar. Een opgehangen lening vindt meestal plaats wanneer een bank kortetermijnfinanciering verstrekt voor een bedrijfsovername, in de verwachting dat deze de schuld later kan aflossen op een groep investeerders, zoals fondsbeheerders of andere banken. Als de marktomstandigheden echter plotseling veranderen, kan de bank die de kredietlijn verstrekt, worden gedwongen verliezen te lijden om de schuld met korting te verkopen, of de leningen vasthouden in de hoop dat de markt zich herstelt. De leningen zijn een belangrijke financieringsbron voor de private-equitysector, die ze gebruikt voor hun door schulden gevoede overnames. Maar vanwege de bezorgdheid dat er een recessie in het verschiet ligt te midden van de renteverhogingscampagne van de Federal Reserve, is de markt de afgelopen weken vertraagd. Volgens JPMorgan hebben fondsen met hefboomfinanciering recentelijk hun sterkste uitstroom gezien sinds de diepten van de pandemie in 2020, op $ 3 miljard in mei en $ 2 miljard tot half juni. Volgens Juneja zijn er voor $ 41 miljard aan leningen verdeeld over 12 opgehangen deals die zijn geïdentificeerd in mediaberichten. (Banken geven doorgaans niet veel informatie over hun leningen met hefboomwerking.) “Op basis van de genoemde ‘hung deals’ zou de gemiddelde prijsdaling een verlies van in totaal ongeveer $ 2 miljard op deze deals met zich meebrengen”, aldus de analist. Bank of America heeft misschien wel de grootste exposure van alle kredietverstrekkers omdat het volgens Juneja betrokken is bij negen van de 12 deals. Eerder deze maand zei Bank of America CFO Alastair Borthwick dat het bedrijf op zoek was naar $ 100 miljoen tot $ 150 miljoen in het tweede kwartaal afschrijvingen op de vastgelopen deals. Citigroup was betrokken bij vijf van de opgehangen deals, een “verrassende” ontwikkeling die vragen oproept over het risicobeheer van het in New York gevestigde bedrijf, schreef de JPMorgan-analist. Dat komt omdat, terwijl Bank of America de afgelopen drie jaar de nummer 1 syndicator van hefboomleningen was, Citigroup een relatief kleine speler was die betrokken was bij zoveel vastgelopen transacties. “Citi onderscheidt zich door betrokken te zijn bij vijf geciteerde leningen, ondanks dat het in 2021 slechts zevende was in syndicaties met hefboomfinanciering”, zei Juneja. Ondertussen waren JPMorgan en Wells Fargo de tweede en derde grootste spelers, maar waren slechts betrokken bij twee hangende deals, aldus de analist. Volgens het rapport hadden ook wereldwijde investeringsbanken, waaronder Morgan Stanley, Goldman Sachs, Deutsche Bank en Credit Suisse, elk vijf tot zes vastgelopen deals. Hoewel de prijzen van hefboomleningen tot nu toe slechts met ongeveer 5% zijn gedaald vanaf eind 2021, zouden ze volgens de analist verder kunnen dalen als de economie verzwakt. De leningen worden als relatief risicovol beschouwd omdat ze meestal worden afgesloten door bedrijven met een hoge schuldenlast. “Verliezen op deze hangende leningen zullen waarschijnlijk aanzienlijk variëren per deal en per rol van elke bookrunner; banken met grotere rollen zouden hogere vergoedingen krijgen, maar zouden ook meer verlies lijden”, zei Juneja. “Er zal waarschijnlijk meer druk zijn, en dus meer verliezen, naarmate de Fed verder verscherpt.” — Michael Bloom van CNBC heeft bijgedragen aan dit verhaal
Bank of America en Citigroup worden gesignaleerd voor mogelijke verliezen op risicovolle leningovereenkomsten door rivaal JPMorgan